ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ АКЦИЙ: МЕТОДЫ И ПОДХОДЫ В УСЛОВИЯХ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ

1. Введение

В условиях динамично развивающегося мирового финансового рынка инвестиционная привлекательность акций конкретных компаний и целых секторов экономики России становится актуальной темой для исследований. Один из сильнейших трендов в настоящее время — это цифровизация: бизнес и образование активно переходят в онлайн, пандемия 2020 г. только простимулировала этот процесс.

Инфляция, геополитические риски и проводимые экономические реформы, ставят перед инвесторами задачи, требующие глубокого анализа и системного подхода.

Цель данной статьи —анализ существующих методов оценки привлекательности акций для инвестиций, выявление ключевых показателей, влияющих на эту привлекательность и предложение рекомендаций по применению рассмотренных методов, и показателей при принятии инвестиционных решений.

2. Методология оценки инвестиционной привлекательности акций

Эффективная оценка привлекательности акций для инвестиций требует использования различных методов и подходов.

2.1. Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ начинается с изучения отчётности компании, в том числе отчёта о прибылях и убытках, бухгалтерского баланса и отчёта о движении денежных средств. Информация, содержащаяся в этих документах, используется для расчёта и оценки финансового состояния и внутренней стоимости компании.

На основании финансовых отчетов рассчитываются ключевые коэффициенты, в том числе: коэффициент цена/прибыль (P/E); прибыль на акцию (EPS); рентабельность собственного капитала (ROE) и коэффициент долг/собственный капитал (D/E).

Коэффициенты предоставляют инвестору возможность оценить результативность использования имеющихся в наличии ресурсов, а проведение сравнительного анализа интересуемой компании с аналогичными компаниями в отрасли - возможность установить относительную стоимость акций и выявить возможные отклонения на рынке.

При проведении анализа привлекательности акций для инвестиций немаловажное значение имеет учет макроэкономических данных, таких как уровень инфляции, ставки по кредитам, изучение валового внутреннего продукта, уровня безработицы, существующих тенденций в отрасли или секторе и общих экономических тенденций, оказывающих существенное влияние на динамику цен на акции, а также конкурентов компании.

Изучение экономики в целом, показателей отрасли и места компании на рынке имеет важное значение для оценки стоимости акций компании и прогнозирования её будущих результатов. Анализ бизнес-модели, эффективности управления, узнаваемости марки, все это имеет важное значение при проведении оценки потенциала для роста и прибыльности, ликвидности и общей финансовой стабильности компании. Владея этими знаниями, инвесторы будут принимать более обоснованные решения о покупке, удержании или продаже конкретной акции.

При помощи фундаментального анализа также можно выявить недооценённые компании. Инвестируя в компании с прочными фундаментальными показателями и многообещающими перспективами роста, можно извлечь выгоду из инвестирования в долгую и использовать открывающиеся возможности.

Наконец, фундаментальный анализ может помочь выявить красные флажки и переоцененные инвестиции. Анализируя финансовое положение компании и место, занимаемое компанией на рынке, инвесторам легче избегать акций, которые с большей вероятностью окажутся неэффективными.

Анализируя вышеперечисленные показатели, инвестор получает реальное представление о том, насколько хорошо компания управляет своими активами и капиталом.

2.2. Технический анализ

Технический анализ базируется на знании исторических данных об акциях, их ценах и объемах торгов, рассматривает графические паттерны и индикаторы, с целью прогнозирования будущего движения рынка. Например, графический анализ, включая использование свечных фигур, таких как «голова и плечи» или «двойная вершина» или «двойное дно», сигнализируют о возможных точках разворота тренда, а использование индикаторов, таких как RSI (индекс относительной силы) и MACD (скользящее среднее), помогает определить, когда акция переоценена или недооценена рынком. Анализ объема торгов, подтверждает силу существующего тренда.

Основная идея технического анализа заключается в том, что цена актива отражает всю известную информацию о нем, включая экономические, политические и психологические факторы. При помощи этого метода анализируют графики, для выявления тенденций и закономерностей, которые могут обозначить на будущее направление движения цен.

Одним из известных индикаторов технического анализа является скользящая средняя (SMA), показывающая среднюю цену актива за выбранный период.  Две скользящие средние (за разные периоды) позволяют определить смену тренда. Например, при изучении 30-дневной простой скользящей средней акции интересуемой компании, взяв средние цены акций за последние 30 дней, можно сделать следующие выводы: если текущая цена акций выше этой средней, это возможный сигнал о восходящем тренде, тогда как если цена ниже скользящей средней может указывать на снижение тренда. Эти сигналы могут использоваться инвестором для разработки стратегий покупки или продажи акций.

Еще одним важным элементом технического анализа являются уровни поддержки и сопротивления.

Уровень поддержки - движение цены по тренду в определенном канале. Максимальные примерно идентичные пики и впадины — это уровни сопротивления и поддержки, то есть, цене проблематично прорваться выше или ниже этих уровней. Для пробития уровней необходимы дополнительные внешние факторы, такие как новости о компании, секторе и т.п.

Например, если акции интересуемой компании несколько раз отскакивают от уровня 350 единиц и не опускаются ниже этого значения, этот уровень можно считать уровнем поддержки и наоборот если цена акций не поднимается выше этого уровня, то 350 единиц будет уровнем сопротивления.

Применение технического анализа имеет важное значение для инвесторов, желающих предвидеть движение цен на акции в условиях высокой волатильности и неопределенности. Комплексное применение этого метода с другими известными методами значительно повышает качество принятых инвестиционных решений.

2.3. Эвристические методы и поведенческий анализ

В современной России факторы человеческой психологии, такие как страх и жадность, существенно влияют на поведение инвесторов на рынке ценных бумаг. Например, во время кризиса, вызванного пандемией коронавируса, большое количество инвесторов под воздействием панических атак продавали свои активы, несмотря на стабильные базовые показатели компаний. Это было ярким показателем эффекта "группового мышления", когда массовая реакция на негативные новости привела к резким скачкам цен на акции. В данных ситуациях именно эвристические методы и поведенческий анализ помогают объяснить поведение рынка.

Поведенческий анализ в инвестировании базируется на двух основных концепциях: ограниченной рациональности и эвристиках.

Ограниченная рациональность – это отсутствие возможности обработки инвесторами всей доступной информации при принятии решений. Инвесторы сталкиваются с ограничениями по времени, памяти, вниманию, знаниям и другим ресурсам, не позволяющим им действовать эффективно, подвергаются влиянию своих эмоций, мотивов, ценностей и субъективных качеств, искажающих их восприятие и оценку ситуации.

Эвристики — это более простые правила и методы, используемые инвесторами для форсирования и оптимизации принятия решений в ситуациях, когда имеющаяся в наличии информация не полная, противоречивая или сложная для восприятия, а время для принятия решений ограничено.

Использование поведенческого анализа при оценке привлекательности акций для инвестирования способствует осознанному инвестированию и повышению финансовой эффективности инвестирования, помогает объяснить причины поступков инвесторов, создает ресурсы для более удачных и обоснованных решений в области инвестиций, способствующим улучшениям в процессе принятия решений и конечных финансовых результатов.

Например:

• использование инвесторами таких инструментов как планы, алгоритмы, чек-листы, правила, календари помогают упорядочить, задокументировать и контролировать свои действия.
• использование различных источников информации помогают получить, сравнить, проверить и обновить имеющуюся информацию (аналитика, эксперты, средства массовой информации);
• использование таких методов, как анализ, симуляция, тестирование, эксперимент помогают измерить, смоделировать, проверить и оптимизировать ситуацию;
• использование различных техник помогает учиться, исправляться, адаптироваться и развиваться (обучение, обратная связь, рефлексия, переоценка);
• использование различных практик помогает настраиваться, мотивироваться и действовать (медитация, релаксация, дыхание, физическая активность) [Стоян М. В., 2021].

2.4. ESG-критери

В начале 1960-х гг. в Европе и Северной Америке инвесторы стали продвигать критерии обеспечения соответствия объекта инвестиций ряду этических, социальных и экологических критериев, а также соблюдению определенных норм корпоративного управления [Кабир Л. С., 2017].

Движущей силой усилившегося внимания инвесторов к целям, на которые расходуются инвестируемые ими деньги, стали напряженная геополитическая обстановка в мире, а также глобальная интеграция мировой экономики и финансов, обеспечившая тесное соотношение между инвестированием и задачами выполнения общественных целей [Кабир Л. С., 2017].

Для учета воздействия инвестиций на общество и окружающий мир инвесторы начали использовать ESG-критерии, которые учитывают социальные, экологические и управленческие факторы при оценке инвестиционных проектов [Савина Т.Н. 2015].

В последние годы тренд на ответственность и экологичность распространился и на сферу инвестиций в России.

В стране осуществляется процесс формирования национальной правовой системы.

В 2021 году Банк России представил рекомендации, касающиеся раскрытия нефинансовой информации публичными акционерными обществами, а в 2023 году Министерство экономического развития разработало стандарт, связанный с отчетностью в сфере устойчивого развития.

Кроме того, были введены институциональные стимулы, стимулирующие компании к обязательному предоставлению нефинансовой информации.

Согласно международной практике нефинансовая информация — это экологическая, социальная информация и информация в области корпоративного управления [Батаева Б. С., 2015, с. 263].

Московская биржа в 2024 году установила требования к компаниям по раскрытию нефинансовой информации как в составе годового отчета, так и в виде отдельного документа. Эти обязательства касаются эмитентов, рассматриваемых как первого, так и второго уровней листинга. Информация подлежит раскрытию на странице компании в сети "Интернет" в составе годового отчета или в форме нефинансового отчета, начиная с отчетности за 2024 год.

В настоящее время ESG-рейтинг в России формируют 4 независимых исследовательских агентства: ООО «Национальные кредитные рейтинги», (ООО «НКР»), ООО «Национальное рейтинговое агентство» (ООО «НРА»), Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) и АО «Эксперт РА».

Рейтинговые агентства занимаются публикацией кредитных рейтингов и рейтингов, связанных с ESG-повесткой. Эти рейтинги отражают уровень стабильности компании, анализируют коммерческую деятельность компаний с учетом экологических, социальных и управленческих факторов. 

При формировании рейтингов используются доступные публичные данные и учитываются потенциальные риски, и результативность компаний. Так как каждое агентство применяет собственные методики расчета, рейтинги от разных агентств незначительно различаются.

Основным регулятором ESG-рейтингов в стране выступает Банк России, установивший минимальный набор элементов, учитываемых для оценки и установивший единую рейтинговую шкалу.

Основными пользователями оценок, связанных с ESG-повесткой являются инвесторы, ориентирующиеся на ESG-факторы при принятии решений.

Оценка ESG складывается из совокупности взвешенных критериев, удельный вес которых меняется в зависимости от отрасли. Помимо формирования рейтингов, аналитические компании адаптируют полученную информацию под другие форматы, такие как индексы, балльные системы, обеспечивающие инвесторов похожими аналитическими инструментами.

Компании с высокими ESG-показателями становятся предметом интереса со стороны инвесторов, а следование принципам поступательного развития приносит компаниям существенные возможности в сфере банковского кредитования. В частности, Банк России в 2023 году принял решение о включении устойчивого развития бизнеса в области ESG в число приоритетного направления финансирования до 2026 года, что свидетельствует о том, что проекты, следующие принципам ESG, могут рассчитывать на получение кредитов на более выгодных условиях.

После 2022 года российские компании имеют ограниченный доступ к международным рынкам капитала. Несмотря на это, возможность привлечения средств на азиатских площадках по-прежнему доступна для российских компаний. Требования к соблюдению принципов ESG для эмитентов в этом регионе довольно жесткие. Например, биржи Гонконга и Абу-Даби установили стандарты ESG-отчетности, более высокие чем европейские. Компании, соответствующие установленным критериям, имеют преимущество при привлечении финансирования.

Следование международным стандартам в области устойчивого развития становится необходимым условием для компаний ведущих внешнеэкономическую деятельность. Например, строгий подход к экологичности товаров в Китае требует от производителей, планирующих реализацию своих товаров в Китае адаптации к новым требованиям.

В то же время не только компании, работающие на экспорт, но и участники внутреннего рынка осознают ценность соблюдения стандартов ESG. Например, компанией «Магнит», устойчивое развитие ESG факторов рассматривается как ключевой фактор для внедрения новых подходов внутри организации.

Факторы ESG способствуют улучшению имиджа компании и повышают её финансовую устойчивость в долгосрочной перспективе.

Повышенный спрос на ESG обязывает бизнес считаться с принципами устойчивого развития. Компаниям из-за давления инвесторов и банков, невыгодно иметь низкий ESG-рейтинг.

Компании, ориентированные на социальные инициативы, становятся все более интересны для инвесторов, что подчеркивает трансформацию корпоративной этики.

Например, рейтинговое агентство АКРА присвоило компании АЛРОСА высокий ESG-рейтинг ESG-AA и уровень ESG-3, свидетельствующий о её выдающихся результатах в сфере экологии, социальной ответственности и корпоративного управления. Данный рейтинг является одним из самых высоких среди российских компаний.

Высокая оценка обусловлена сильными показателями социальной ответственности компании по сравнению с аналогичными компаниями, высоким уровнем корпоративного управления и значительными усилиями по минимизации вредного воздействия на окружающую среду. Например, верификация уровня выбросов и поглощения парниковых газов в процессе добычи позволит компании заявлять об углеродной нейтральности её продукции.

Эксперты АКРА также отметили наличие у компании тщательно проработанных политик, процедур и измеримых показателей эффективности, ориентированных на управление основными отраслевыми ESG-рисками, а также приверженность компании лучшему опыту в этой области.

3. Выводы и рекомендации

Выводы и рекомендации

В ходе исследования методов оценки привлекательности акций для инвестиций на российском рынке были рассмотрены ключевые подходы, включая фундаментальный и технический анализ, поведенческие аспекты инвестирования, а также ESG-критерии.

Полученные результаты позволяют сделать следующие выводы и предложить рекомендации по применению рассмотренных методов, и показателей при принятии инвестиционных решений:

1. Фундаментальный анализ остается базовым инструментом для оценки акций, позволяя инвесторам учитывать финансовые показатели компании и иные макроэкономические факторы. Данные полученные в результате фундаментального анализа необходимо научиться правильно интерпретировать для дальнейшего построения инвестиционной стратегии. Фундаментальный анализ позволяет понять недооценены или переоценены на данный момент акции интересуемой компании.
2. Технический анализ эффективен в условиях высокой волатильности рынка, позволяя прогнозировать ценовые движения на основе имеющихся исторических данных. Применять технический анализ лучше в сочетании с фундаментальным анализом для более взвешенного принятия инвестиционного решения.
3. Поведенческий анализ показывает важность учета психологических факторов в процессе принятия инвестиционного решения. Страх, жадность, паника могут привести к принятию инвесторами нелогичных решений, это требует от инвесторов дисциплинированного подхода и использования методов риск-менеджмента.
4. ESG-критерии набирают популярность как инструмент оценки привлекательности акций для инвестиций. Высокий ESG-рейтинг положительно влияет на доступ к финансированию и инвестиционный имидж компании.

Рекомендации:

1. Комплексный подход –использование сочетание фундаментального, технического и поведенческого анализа для более точной оценки инвестиционных возможностей.
2. Развитие компетенций – углубленное изучение финансового анализа, технического прогнозирования и поведенческой экономики, повысят качество принимаемых инвестором решений.
3. Учет ESG-факторов – учет ESG-рейтингов важен при выборе акций. Это важный индикатор устойчивости бизнеса и его привлекательности для инвесторов.
4. Адаптация к рыночным условиям –повышение прозрачности и качества раскрытия нефинансовой информации российскими компаниями, поможет привлечь больше инвесторов, ориентированных на принципы устойчивого развития.
5. Использование цифровых инструментов – применение аналитических платформ, алгоритмической торговли и искусственного интеллекта поможет для более точного прогнозирования, и снижения рисков инвестирования.